禁止买壳?虚惊一场!博信股份:控制权转让出具承诺函,监管最新要求是什么?

买卖壳的注意了!监管又加码:从博信股份的承诺函,看必考题是什么?
小汪说
最近有社群群友向小汪@并购汪提问:小汪,你有没有注意到,前一阵子公告的不少控制权转让交易,迟迟没有过户?

小汪@并购汪确实注意到了这个现象。

2017年“壳”已经没有那么火了,但“壳”的需求仍然存在。《并购汪市场观察》已系统分析过上市公司的地位与“壳”价值的来源。虽然上市公司“小央行”的地位已被再融资新规、减持新规等削减,但上市公司“壳”价值很长一段时间仍然持续。最近几个月,每隔一阵子仍然会有控制权转让的交易发生。

最近不少控制权转让交易进展缓慢,过户消息仍未公告。莫非,控制权转让的合规门槛上升了?

博信股份的交易为我们带来一些提示。博信股份于2017年7月12日公告,其控股股东拟转让控制权,并已经与受让方签署了《股份转让协议》。但博信股份的控制权转让也是迟迟没有完成。

然而,这周五(2017年9月15日),博信股份公告:股东股份转让事项获得上海证券交易所合规性确认,交易各方已出具《承诺函》。

博信股份的公告发布后,不少市场人士猜测,“现在控制权转让都要交易所合规性确认了,控制权转让受限了”。

小汪@并购汪认为,事情并没有这么严重。交易所对股份转让交易进行合规性确认,是一直存在的规定。博信股份的控制权转让合规性确认,重点在于,转让方与受让方出具的《承诺函》。从《承诺函》中,我们可以看出目前控制权转让的监管重点到底在哪里。

01
博信股份:转让情况

1.1
转让前的股权结构

目前,博信股份股权结构如下:

(1)第一大股东为西藏康盛投资管理有限公司,持股数量3845万股,持股比例16.72%;

(2)第二大控股股东兼控股股东为深圳前海烜卓投资发展中心(有限合伙),持股数量3470万股股份,持股比例为15.09%。石志敏先生通过控制前海烜卓控制上市公司。

(3)第三大股东为朱凤廉女士,持股数量为3060万股,持股比例为13.30%。

以上三方,没有一致行动关系。那么为什么前海烜卓并非第一大股东,却是控股股东呢?

博信股份形成这样的股权结构,和它的历史有关系。2009年,杨志茂、朱凤廉夫妇通过协议转让的方式入主博信股份,成为博信股份控股股东。2015年,杨志茂先生将所持股份转让给前海烜卓,上市公司控股股东也变为前海烜卓,实控人变为石志敏先生。

2016年,西藏康盛投资通过二级市场增持的方式,成为新的第一大股东。但因为上市公司董事会构成并未改变,因此认定上市公司实际控制人没有改变。

1.2
转让情况:溢价74%

本次博信股份控制权转让,已第一时间收录至《并购重组案例精编》。

2017年7月12日,前海烜卓、朱凤廉与苏州晟隽营销管理有限公司签署了《股份转让协议》,约定:

(1)前海烜卓将全部3470万股转让给苏州晟隽;

(2)朱凤廉将全部3060万股转让给苏州晟隽;

(3)转让价格为23元/股,较停牌价溢价了74%。转让价款合计为15亿元;

(4)转让完成后,前海烜卓、朱凤廉将不再持有上市公司股份。苏州晟隽合计持有6530万股,持股比例为28.39%,成为上市公司新的控股股东。罗静女士成为上市公司新的实际控制人。

注意,这是一个减持新规之后才推出的控制权转让协议。减持新规对股东的协议转让作出了什么限制?股东协议转让股份还受什么规则限制?可参考《资本市场政策法规汇编》,内含A股系统全面的政策法规梳理。

02
交易所问询

控制权转让公告的当晚,博信股份收到了上交所问询函。

2016年四季度以来,交易所重点问询上市公司控制权转让交易,要求控制权受让方明确披露后续计划。控制权转让一直为A股市场热点。投资者往往对控制权变更的上市公司抱有较高的资产重组期待。交易所加强问询,有利于保护中小投资者。

本次问询函提出的问题,也和以往控制权转让的问询一致,问题主要集中在上市公司后续发展计划、转让价格合理性、受让方资金来源这3个方面。

2017年7月18日,上市公司回复了问询函。苏州晟隽明确披露:

(1)未来12个月不会增持股份,除非参与上市公司再融资、巩固控制权;

(2)目前仍无调整上市公司资产和业务具体的计划或方案。

(3)本次受让烜卓发展和朱凤廉持有的博信股份的股份转让价款的资金来自于股东认缴注册资本、股东借款。苏州晟隽、广州承兴(苏州晟隽股东)承诺本次交易的资金不包含任何杠杆融资、资产管理计划、信托计划、理财产品或任何外部借款,其资金来源合法。

随后,苏州晟隽发布了《详式权益变动书》。

03
什么是合规性确认?

直到2017年9月14日,此次交易才得到交易所的合规性确认。

合规性确认其实不是一个新事物。

2006年,沪深交易所、结算公司联合推出的《上市公司流通股协议转让业务办理暂行规则》指出,证券交易所负责对股份转让双方当事人提出的股份转让申请进行合规性确认。结算公司负责办理与股份转让相关的股份查询和过户登记业务。证券交易所和结算公司对转让双方提交的申请材料进行形式审核,转让双方应当对其提供的申请材料的真实性、准确性、完整性和合法性负责。

也就是说,股份转让的协议双方需提交材料,证明交易符合法律法规及政策。而交易所的合规性确认应当是形式审查。交易所对股份转让出具确认文件之后,结算公司将办理股份过户登记手续。

深交所2015年推出的《上市公司流通股协议转让业务办理指南》指出,办理上市公司流通股协议转让合规性确认业务的收费标准为,成交金额的0.0696‰(A股)或者0.301‰(B股)。

04
罕见的承诺函

在取得交易所合规性确认的同日,交易各方还出具了《承诺函》,对此次交易合规性确认申请事项追加承诺。

股份转让的合规性确认常规,但交易各方配合出具《承诺函》,就比较少见了。从《承诺函》中,我们可以看出交易所对博信股份控制权转让的合规性确认到底有什么要求。

转让方与受让方(合并称为“申请人”)的《承诺函》主要内容如下:

1、申请人提交的全部股份转让申请材料真实、准确、完整、合法合规。

2、申请人已依据《证券法》《上市公司收购管理办法》等有关规定,于2017年7月13日依法合规地就本次股份转让履行了应尽的信息披露义务。

3、申请人保证本次拟转让股份不存在尚未了结的司法、仲裁程序、其他争议或者被司法冻结等权利受限的情形。

4、申请人保证本次股份转让不存在法律障碍,或者在中国证券登记结算有限责任公司上海分公司办理股份过户时相关障碍能够消除。

5、申请人保证本次股份转让不构成短线交易。

6、申请人保证本次股份转让不违背双方作出的承诺。

7、申请人保证自本次转让协议签署之日起至今,本次拟转让的股份不存在不得转让的情形,且出让方不存在《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》《上海证券交易所上市公司股东及董事、监事、高级管理人员减持股份实施细则》及其他法律、行政法规、部门规章、规范性文件、上交所业务规则等文件规定的不得减持相关股份的情形。

8、申请人承诺,自本次股份转让完成后6个月内,双方均不减持所持有的该上市公司股份。

9、申请人承诺,双方如为同一实际控制人控制的持股主体,在转让之后解除同一实际控制关系的,双方将及时进行信息披露,并在解除同一实际控制关系之后的6个月内,仍共同遵守双方存在同一实际控制关系时所应遵守的股份减持相关规定。

10、申请人承诺,在本次股份转让后减持股份的,将严格遵守法律、行政法规、部门规章、规范性文件、上交所业务规则等文件当前及今后作出的关于股份减持的有关规定,包括股份减持相关政策解答口径等文件明确的要求。

11、申请人承诺,双方提交的股份转让申请经上交所受理后,至本次股份转让过户完成之前,相关协议、批复或者其他申请材料内容发生重大变更,或者申请人在本承诺函中确认、承诺的事项发生变化的,双方将自前述事实发生之日起2个交易日内及时通知上交所终止办理,并自本次提交申请日30日后方可再次提交股份转让申请。

12、申请人承诺,如提交的股份转让申请材料存在不真实、不准确、不完整或者不合法合规等情形,或者任何一方未能遵守上述承诺的,自愿承担由此引起的一切法律后果,并自愿接受上交所对其采取的监管措施或者纪律处分。

05
小汪点评

转让方与受让方的《承诺函》合计12条内容。小汪@并购汪认为,其中的第9条、第10条、第11条是最重要的。

5.1
减持新规后,股东协议转让股份更规范

《承诺函》第9条、第10条主要与减持新规有关。

《承诺函》第9条

股东可通过隐瞒一致行动关系、解除一致行动关系的手法,规避减持新规的限制。比方说,持股9%的大股东A转让5%股份给投资者B。按减持新规要求,如果B与A没有一致行动关系,B在6个月之后就可以减持股份。同时A不再具有大股东身份,减持股份受到的限制更少。

但是,如果A与B之间实际为一致行动关系,那么A与B的持股比例应当合并计算。这相当于A与B持股比例合计为9%。那么A身份仍然为大股东,减持股份依然受大股东的身份限制。

《承诺函》第9条指出,转让方与受让方承诺,如果双方具有一致行动关系,那么解除一致行动关系时应进行披露,并且6个月内遵守双方存在同一实际控制关系时所应遵守的股份减持相关规定。

这一承诺在本次交易中必要性不是那么大。因为朱凤廉女士、前海烜卓拟将全部股份转让出去。本次转让之后,朱凤廉女士、前海烜卓不再持有上市公司股份。因此,小汪@并购汪推测,这一要求应当是目前控制权转让合规性要求的“必答题”。

《承诺函》第10条

《承诺函》第10条指出,转让方与受让方承诺,在本次股份转让后减持股份的,将遵守有关法律法规、政策文件当前及今后作出的关于股份减持的有关规定,包括股份减持相关政策解答口径等文件明确的要求。

“当前及今后”为第10条的关键词。这意味着,无论今后政策法规怎么改变,仍持有上市公司股份的股东的减持行为必须符合最新的政策法规要求。

如果现在股东还未减持完股份,那么今后政策法规再有什么改变,股东都必须遵守。

5.2
过户之前,申请材料及承诺事项变更,需重新申请

《承诺方》第11条

第11条指出,申请人承诺,双方提交的股份转让申请经上交所受理后,至本次股份转让过户完成之前,相关协议、批复或者其他申请材料内容发生重大变更,或者申请人在本承诺函中确认、承诺的事项发生变化的,双方将自前述事实发生之日起2个交易日内及时通知上交所终止办理,并自本次提交申请日30日后方可再次提交股份转让申请。

这一承诺意味着,申请人的材料被交易所受理后,材料的内容、申请人的承诺不能出现变化。如果出现变化,股份转让需重新申请。

小汪@并购汪认为,这一要求目的在于堵住股份转让交易的信息披露漏洞。比方说之前有的控制权转让交易,从上市公司披露转让协议,再到交易所受理,再到股份过户,买壳方的资金结构、权益结构甚至可出现大的变化。不少买壳方在签署股份转让协议时,资金还是没有完全到位的,甚至无法确定全部资金来源。

5.3
重视控制权转让合规性确认的承诺函要求

前不久公告的控制权转让交易正在推进当中,都到了交易所合规性确认这一步。

交易所合规性确认到底有什么要求?本次博信股份控制权转让中,转让方与受让方出具的《承诺函》为我们透露了关键信息。

在博信股份的控制权转让中,转让方与受让方承诺:本次转让符合相关的法律法规及政策文件;转让后会遵守最新的减持方面的政策法规;股份过户之前如果材料及承诺出现变化,需重新申请。

看完这个交易,读者们了解控制权转让最新的监管重点了吗?

合规性确认是常规要求。“控制权转让不给做”的说法并不是真的。关键要看,交易各方需出具什么承诺。

2016年四季度以来,交易所重点问询上市公司控制权转让交易。2017年,交易所“一线监管”职能加强。投资者收购上市公司控制权,需全面了解相关的政策法规。从《上市公司收购管理办法》到减持新规,最全的规则整理全在《资本市场政策法规汇编》: